邦内资管范畴的新形式难以粉碎
日前，金融监管总局新设立的资管司首次公开发声。其在专栏文章中谈到了国内资管行业未来发展使命与监管方向。其表示，规模超过130万亿的资管市场中，信托、理财与保险作为重要成员，又具有各自的禀赋差异，未来的拓展方向与深耕领域不尽相同。同时，资管司也强调，无论是服务实体经济发展，还是助力居民财富积累，资管机构都应以专业能力取胜，而不是依靠制度红利或牌照优势赚快钱。应重点抓好资管产品流动性风险管理和操作风险管理，加快推进净值化管理，及时计提拨备，关键是要对底层资产亏损根据履职情况判断是否需确认预计负债。注重加强监管数字化建设，运用好EAST系统等数据化监管手段，提升对各类资管产品之间的穿透水平，防止监管套利和隐匿风险。其谈到，引导资管机构在更好服务实体经济的同时，实现自身高质量发展，同时稳妥处置存量风险，对于经营失败没有救助价值的机构及时实现市场出清。Bwin必赢
作为新的部门，目前来看，金融监管总局将此前银保监会隶属于不同部门的信托公司、银行理财子公司、保险资管等三大“银保系”资管实行了集中管理，表明资产管理业务在金融体系中的特点越来越突出，规模和趋势也日益显著。这一新的监管模式，也会推动资管领域内部的变化。实际上，2022年开始，资管新规正式实施，而且随着金融监管总局的组建和新的资管司的建立，资管领域正在摆脱此前的“跑马圈地”式的“散养”局面，监管框架和规则正日益形成。不过，尽管“银保系”资管实现了监管统一，但其仍难以在大资管领域打破目前的格局。
从大资管领域的范围来看，金融监管局仅负责监管信托、银行理财、保险资管三类机构，而公募基金、私募基金、私募资管等从事证券投资、交易的资管机构仍隶属于证监会负责机构监管。根据财联社的统计，目前全市场资管产品规模达到135.23万亿元，其中保险资管27.30万亿元、银行理财25.34万亿、信托21.69万亿元；公募基金27.54万亿元、私募基金20.61万亿元、私募资管12.74万亿元。尽管银行理财子公司开始设立以来一度表现出快速增长的势头，但近期随着市场变化，增长的势头有所放缓。目前来看，“银保系”和“基金系”资管基本属于势均力敌的状态，短期内不会带来根本性的变化。资管领域整体上仍会维持一个稳定的市场格局。
当然，在“银保系”之中，保险资管由于具有较为鲜明的长期投资，其变化并不显著。银行理财子公司由于具有“后发优势”，以及同银行股东之间的紧密联系，可能是其他各类资管最有威胁的竞争对手。但2023年以来，在金融领域和资本市场环境变化的情况下，银行理财产品曾出现大面积净值下跌的局面。根据普益标准的数据，前4个月理财产品收益率较去年年末有明显反弹。但在后续月份，理财产品收益率则在波动中趋于下行。以理财产品的平均兑付收益率（年化）为例，4月份达到年内峰值，约3.058%，而11月份则已降至约2.174%。收益水平的下滑，使得银行理财规模增长出现了瓶颈，有市场机构预计，今年银行理财规模可能不及去年。作为新入市场的“搅局者”，银行理财的逐渐稳定，意味着其对市场的冲击也在减弱，新的格局也逐渐稳定。
信托领域，曾经因为为房地产市场融资提供“通道”而在快速发展，但资管新规的发布，使得信托“非标”业务受到巨大影响，目前仍在艰难转型之中。不过，由于其固有的“非标投资”客户群体，以及“信托牌照”的独特性，在实现转型之后，信托仍然会保持一席之地。金监局资管司也在文章中谈到，目前，金融监管总局监管的三类资管机构中，信托公司风险较为突出，面临一定的处置压力，理财公司和保险资管公司虽然未出现重大风险事件，但也要重视其合规稳健发展，加强风险监测的前瞻性、主动性和精准性。而整体来看，“银保系”资管业务，大部分属于固定收益型产品，仍具有强烈的“信贷”特色，具有收益稳定、风险相对较低的特点。这一特点，仍较符合国内市场投资者的资产配置愿望，仍将在资管市场中占据主要的地位。
在“基金系”中，公募、私募其优势仍在于证券投资的主动管理能力。尽管目前资本市场环境并不理想，但公募基金、私募基金的规模今年以来仍然不断扩大。2023上半年，中国公募基金存续规模首度超越银行理财，反映了市场的变化。这既表明市场对于其主动管理能力的认可，也反映出公、私募产品更丰富、更具有弹性的特点，大部分市场投资者对公、私募产品收益的预期更为乐观。在资本市场日益成熟、市场容量不断加大，监管日益完善的情况下，公、私募在投资方面的竞争优势，相较于银行理财等“银保系”的渠道优势而已，可以说是不相上下。如此来看，经过资管新规的调整，以及银行理财的冲击之后，国内资管领域的市场格局逐渐稳定下来。而且如金监局资管司所言，各类资管机构都具有各自不同的特点和优势，各具特色。尽管各类机构间在不断相互渗透，但短期内很难在市场竞争中取得相对优势地位。整体资管领域仍会维持一个动态稳定的格局。
最终分析结论：金融监管总局资管司的设立，意味着银行理财、保险资管、信托三类“银保系”资管机构在监管上实现了统一。这虽然有利于这三类机构之间的协同和优化，但在“基金系”资管更为灵活、更有弹性的市场竞争能力下，仍难以突破资管新规后形成的新市场格局。（来源：安邦咨询）
