地方资产管束公司正在化解地方债务危险中的Bwin必赢操作提倡｜宏观经济
在地方政府债务化解一揽子方案中，其根本点是如何平稳、有效地压缩金融资产规模，并最大限度提升政府融资平台所持有的存量资产的效率。本文指出，地方资产管理公司理应成为地方政府化解地方政府债务的一个重要平台。本文就地方资产管理公司如何化解地方政府债务风险提出了操作建议。
地方政府债务风险是与房地产行业风险、中小金融机构风险并行的一个重要风险点。2023年7月24日召开的中央政治局会议明确指出，“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。8月28日，十四届全国人大常委会第五次会议审议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》（以下简称《报告》），《报告》指出，在防范化解地方政府债务风险上主要是三方面发力：一是系统性总体解决方案，即要制定实施一揽子化债方案；二是中央支持地方化解存量问题；三是堵住增量债务。
近期湖南省政府常务会议原则通过的《湖南省防范化解地方债务风险工作方案（送审稿）》，是中央政治局会议提出要制定实施一揽子化债方案后，首个省份公开出台当地化债工作方案。该方案中细致提出了较具体的操作，包括统筹系统性化债，在存量债务化解上激励引导银行等金融机构“替接他盘”、续本降息，推进隐性债务防断链、优结构、降成本；在引发地方政府债务增加的实施主体上加强监督，控制市县政府的投资冲动，对投资项目进行提级审核，加强融资平台公司的综合治理；对举债和化债行为加强监督。
山东省在化债方面卓有成效，优化完善政府举债融资机制，建立政府债务风险等级评定制度，推进政府融资平台公司市场化转型，充分争取和协调区域金融资源参与区域债务化解。天津市政府通过银行贷款置换、地方债置换Bwin必赢，推进国企改革，积极处置困难国企债务风险，召开投资人恳谈会和成立信保基金。广西的债务化解则强化了政府责任。
地方债务风险形成的最根本原因是在“经营城市”的理念下，地方政府财力不足而不可持续所导致的风险积淀。“经营城市”是运用经济手段，对构成城市资本（如土地）和人力作用资本（如道路、桥梁等基础设施）及其相关的延伸资本（如广场、街道的冠名权）等进行集聚、重组和运营，从中获得收益，再将这些收益投入城市建设的新项目中，走“以城建城”“以城养城”的市场化新路。在推进过程中，“经营城市”演变成土地财政和房地产经济，“经营城市”的主体由政府演变成了政府控制的融资平台公司。
在此过程中政府融资平台的杠杆不断加大。“经营城市”的演化发展逐渐推高了地方房价、抑制了产业发展，直接导致城市居民生活成本提高（房价提高）、工资收入增长缓慢（产业少，就业面窄），从而导致全社会消费不足，经济低迷。而一旦城镇化进程放缓以及房地产行业开始去杠杆，混乱场面就随之出现了——房价下跌、房地产市场低迷、烂尾楼和闲置资产大量出现，消费低迷、实体经济经营困难，高质量产业短期内的税收很难弥补土地出让收入下降所带来的缺口，地方政府税收收入锐减，政府主导的融资平台债务风险逐渐显现。可见地方政府债务是长时间积累形成的，地方政府债务风险的化解必须一揽子、系统性地予以考量。
要真正解决债务问题，在化债的大背景下应该思考，债务的背面，即资产，是什么？笔者认为，地方政府的债务形成是“经营城市”理念下累积产生的。对于地方政府（包括地方政府融资平台）来说，利用地方债务所筹得的资金主要用于三方面：一是用于投资建设各类固定资产。这些资产又分成城市道路、学校和市政基础设施等公益性资产，租赁住房、保障房等低回报但具半公益性的资产，以及工业园区、厂房等经营性可盈利资产。在形成这些资产的基础上，更重要的是带动当地的商住用地价格上涨，政府通过出售土地取得收益和税收，从而用这些收入回购政府融资平台所建设的公益性资产。这在一定程度上就形成了期限和资金错配，这一定程度上就是隐形债务所对应的资产。
二是用于地方政府引入产业过程中的投资。政府融资平台通过从金融机构筹集资金，并将这些资金用于当地政府引入产业和推动产业升级。在此过程中，这些投入可能会形成有效的股权并最终从资本市场退出，但是很多投资并没有那么成功，甚至投资失败，那么这些债务就无法对应既有的资产。
三是用于支付债务利息和筹资过程中的各种费用支出。从全国来看，地方债务规模巨大，而债务所形成的资产无法通过收益形成偿债闭环，这必然导致后续筹集的资金用于偿还前期的利息，进而导致债务进一步扩大，债务的雪球也就越滚越大......
