担保公司通过债券投资宁静自有资金收益率的研究｜财产与资管
担保公司自有资金营运收益对净利润具有重大影响，本文通过分析比对24家担保公司资金营运结构及收益率差异，发现提升债券投资权重可有效稳定资产收益率，增强盈利能力，提出可通过完善债券制度、盘活营运资金、搭建信息渠道、配优人才队伍四个方面提升担保公司债券投资管理能力，并相应提出政策建议。
近年来，担保公司担保费率从2%以上逐步降至1%附近，保费收入除应对代偿支出外，还须按担保责任余额的1%计提担保赔偿准备金，担保业务接近财务亏损，可持续发展面临较大挑战。同时，为稳定市场份额、提升担保效力、提高市场竞争力，各担保公司持续做大净资产规模，形成大量富余资金。为对冲担保费率下行的影响，担保公司逐步加强自有资金营运管理，希望通过资金收益减轻担保业务经营压力。
但资管新规后，理财产品打破刚兑并进行净值化转型，存款利率亦持续下调，担保公司自有资金通过购买理财产品或存放协议存款获取的利息收入在快速减少，亟需调整资产结构。鉴于各担保公司自有资金营运管理能力差异较大，本文通过分析全国24家大型担保公司自有资金分布结构及收益率情况，探讨提升自有资金收益率的方向。
样本数据概况。截至2023年9月末，全国各融资担保公司（含信用增进公司，以下简称“担保公司”）担保债券余额10255亿元，其中33家担保公司在保余额超过50亿元。剔除9家数据异常的公司，并进行一定数据处理后，合计24家担保公司进入统计样本。2022年末，样本公司资产总额2357.9亿元、净利润80.68亿元，2023年9月末担保债券市场份额79.36%。
资金主要投向存款和债券。担保公司自有资金营运管理主要受可营运资金范围、三级资产分类指标、担保业务展业需求影响。2022年末，24家担保公司营运资金总额1789.07亿元，占总资产的75.88%，以银行存款和债券投资为主，另部分投向委托贷款、理财产品、其他资管产品（券商资管计划、基金、信托）。各大类资产占总资产权重如下：银行存款800.08亿元，占比33.93%；债券投资567.11亿元，占比24.05%；委托贷款185.28亿元，占比7.86%；理财产品115.13亿元，占比4.88%；其他资管产品121.47亿元，占比5.15%。
债券占比显著影响经营效益。担保业务产生的保费收入与担保代偿和准备金计提的支出基本持平，经营利润主要由自有资金营运收益贡献。2022年，资金营运产生收益63.91亿元，占总收入的31.01%，占净利润的79.22%。由于债券收益率显著高于存款利率，债券资产占比越高，净资产收益率越高。2022年，债券资产占可营运资金10%以内的11家担保公司，平均净资产收益率为2.78%；而债券资产占比30%以上的8家担保公司，平均净资产收益率为7.06%，债券资产占比的抬升可有效改善经营效益。
24家担保公司债券投资参与度呈现两极分化。2022年末，4家信用增进公司债券资产余额295.9亿元，占所有样本债券资产的52.18%，有5家担保公司债券持仓余额低于2亿元，Bwin必赢其中3家零余额。担保公司开展债券投资，在政策层面和实操层面均存在部分困难。
投资渠道受局限。相对于一般金融机构和信用增进公司，由于融资担保公司属于地方金融组织，银行间市场交易商协会将其分类为非金融机构，仅能通过非金融机构合格投资人参与债券市场。融资担保公司除参与交易所债券市场开展债券直投外，只能向银行间市场交易商协会备案为非金合格投资人，通过北京金融资产交易所平台投资上海清算所托管的债券，无法投资中央国债登记结算公司托管的债券。
投资制度不健全。多数担保公司仅有银行类相关产品投资的管理制度，与债券投资相关的规定较少。一是决策流程要更便捷。债券一级、二级市场投资对决策流程的时效性要求更高，价格要求也更精细，担保公司须在控制风险的同时，保证大额投资决策能及时完成。二是风险控制要更全面。相对于存款或购买理财，债券投资的信用风险、利率风险、流动性风险、道德及操作风险等更加突出和复杂。对从业人员管理要求、可投资产准入库建设、投资集中度要求、交易价格偏离度等事项，均须通过制度进行明确规范，以防控相应风险。三是监督检查要更精细。债券投资交易频次相对较高、金额较大，除投资执行部门外，需其他部门监督管理，尽可能压降潜在风险。在制度执行、交易痕迹、业务档案等方面，均须加强跟踪检查，通过第三方监督提升投资人员风控意识。
可用资金较紧张。为拓展主营业务和推动资产比例管理指标达标，担保增信业务虽不直接消耗自有资金，但担保公司可营运资金相对紧张。一是存出保证金占用资金。银担合作过程中，部分银行为控制业务风险，要求担保公司预存保证金用于应对潜在代偿支出。2022年末，24家担保公司存出保证金余额192.05亿元，占可营运资金的10.73%，其中5家公司占比超过30%。二是担保子公司占用资金。担保公司多为集团制，本部开展债券担保业务，再设立多家子公司开展一般政策性担保和再担保业务。各子公司为满足担保行业资产比例管理要求，被动保留较多存款类资金，导致合并报表层面存款类资金较大，但由于资金过度分散，实际可投债资金较少......
